Giống như trường hợp vào tháng 1, thuế quan và động lực thương mại là trọng tâm trong cuộc trò chuyện về lãi suất.

Một tháng rưỡi qua là một khoảng thời gian đầy biến động chính trị kể từ thông báo lãi suất cuối cùng của Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) vào cuối tháng 1, đỉnh điểm là việc cắt giảm một phần tư điểm, đưa lãi suất chính sách xuống mức 3%. Vào thời điểm đó, quyết định cắt giảm của ngân hàng trung ương được củng cố bởi sự không chắc chắn xung quanh lời đe dọa của Tổng thống Mỹ Donald Trump về mức thuế 25% đối với tất cả hàng hóa Canada — cộng thêm mức thuế 10% đối với các sản phẩm năng lượng và khoáng sản quan trọng — dự kiến có hiệu lực vào ngày 1 tháng 2.

Như chúng ta đã biết, Trump cuối cùng đã hoãn biện pháp đó đến ngày 4 tháng 3, chỉ để rút lại một phần vài ngày sau đó sau khi Canada trả đũa bằng các mức thuế tương hỗ đối với khoảng 30 tỷ đô la hàng nhập khẩu của Mỹ. Ngày 2 tháng 4 là ngày mới cần theo dõi đối với mức thuế 25% bao trùm. Và trong khi đó, một khoản thuế 25% riêng biệt đối với thép và nhôm (nhập khẩu vào Mỹ từ bất kỳ quốc gia nào) vẫn được ấn định có hiệu lực vào ngày 12 tháng 3.

Khi chúng ta tiến đến thông báo lãi suất tiếp theo, dự kiến vào sáng thứ Tư, ngày 12 tháng 3, vẫn tiếp tục có một âm hưởng không chắc chắn. Tuy nhiên, các nhà kinh tế của "Năm Ngân hàng Lớn" của Canada đang tính toán thuế quan và động lực của một cuộc chiến thương mại vào dự đoán của họ và, ở giai đoạn này, tất cả đều nghiêng về việc cắt giảm, điều này sẽ đưa lãi suất chính sách xuống 2,75% và đánh dấu lần cắt giảm thứ bảy liên tiếp kể từ tháng 6.

CIBC: "Ngay cả khi nó không giúp được nhiều, nó cũng không thể gây hại"

Bất chấp thực tế là Trump đã chọn đẩy mức thuế 25% của mình đến tháng 4, Nhà kinh tế của CIBC Avery Shenfeld cho biết rằng "cuộc chiến thương mại vẫn còn rất nhiều diễn biến" và "sự trì hoãn một tháng có nghĩa là rất ít", trong một bình luận hàng tuần được công bố vào thứ Sáu. Ông nói thêm: "Các nhà xuất khẩu đã vội vã đưa các lô hàng tháng 3 của họ qua biên giới trước thời hạn, khiến nhu cầu xuất khẩu trong vài tuần tới giảm xuống."

Shenfeld viết: "Ngay cả khi mức thuế 'fentanyl' 25% bị hủy bỏ vào tháng 4, và không có gì đảm bảo về điều đó, chúng sẽ được thay thế bằng 'thuế quan tương hỗ' có thể vẫn khá cao." "Nhà Trắng sẽ được tự do tính toán các rào cản thuế quan và phi thuế quan của Canada với mức độ nghiêm ngặt tương tự như họ đã áp dụng trong đánh giá vai trò của Canada trong nguồn cung cấp fentanyl của Mỹ."

Cuối ghi chú, Shenfeld cảnh báo rằng nếu không có "lệnh ngừng bắn" giữa Canada và Mỹ vào tháng 4, GDP, vốn đã thể hiện mạnh mẽ trong vài quý qua, dự kiến sẽ giảm trong quý 2 năm 2024, trong khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên "mức cao theo chu kỳ mới" vào mùa xuân. Ghi nhớ những rủi ro đó, các nhà kinh tế của CIBC đang dự đoán cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp BoC tuần này.

Shenfeld nói: "[BoC] không thể mở lại một nhà máy đóng cửa bằng một vài lần cắt giảm lãi suất, nhưng họ có thể hỗ trợ nhu cầu trong nước như một sự bù đắp. Thật vậy, Thống đốc, trong khi lưu ý rằng một cú đánh cấu trúc vào nền kinh tế không phải là điều ông ấy có thể sửa chữa một cách kỳ diệu, đã nói rằng Ngân hàng có thể giúp làm mượt quá trình điều chỉnh. Chỉ với một công cụ theo ý mình để 'giúp đỡ', điều đó cho thấy rằng ông ấy đang đồng ý với một số biện pháp giảm lãi suất hơn nữa. Việc cắt giảm thêm một phần tư điểm vào tuần tới có thể chỉ là súp gà cho tâm hồn của nền kinh tế, nhưng như người ta nói, ngay cả khi nó không giúp được nhiều, nó cũng không thể gây hại."

Dự báo dài hạn: Lãi suất chính sách sẽ được hạ xuống 2,25% vào tháng 6 và được giữ ở mức đó cho đến cuối năm.

TD: "Bảo hiểm chống lại sự leo thang chiến tranh thương mại"

Tháng vừa qua đã chứng kiến các nhà nhập khẩu Mỹ không chỉ vội vã vận chuyển hàng hóa Canada của họ qua biên giới, mà còn tích trữ chúng, và điều này đặc biệt đúng với hàng tiêu dùng, hàng hóa ô tô, máy móc và thiết bị công nghiệp và các sản phẩm năng lượng. Nhà kinh tế của TD Marc Ercolao giải thích trong ghi chú ngày 7 tháng 3 rằng điều này sẽ mang lại cho GDP quý đầu tiên của Canada một sự thúc đẩy.

Tuy nhiên, bất kỳ sức mạnh kinh tế nào dự kiến sẽ tồn tại trong thời gian ngắn khi chiến tranh thương mại sâu sắc hơn. Do đó, các nhà kinh tế của TD đang dự đoán rằng BoC sẽ chọn cắt giảm một phần tư điểm như một "bảo hiểm chống lại sự leo thang chiến tranh thương mại, mặc dù nền kinh tế trong nước đang hoạt động với tốc độ khá tốt", theo Ercolao.

Ông nói: "Thật vậy, giá thị trường phù hợp với dự báo của chúng tôi, hiện dự đoán khả năng cắt giảm lãi suất 25 bps là 90%, tăng từ chỉ 30% vài tuần trước."

Củng cố lý do để cắt giảm là khảo sát lực lượng lao động mới nhất của Cơ quan Thống kê Canada, được công bố vào thứ Sáu, cho thấy rất ít thay đổi trong việc làm vào tháng 2, với chỉ 1.100 việc làm được thêm vào (so với 76.000 được thêm vào trong tháng 1). Ngoài ra, tỷ lệ thất nghiệp được giữ ổn định ở mức khoảng 6%.

Nhà kinh tế James Orlando cho biết trong một bình luận riêng: "Thị trường việc làm không thể theo kịp tốc độ sốt sắng của nó trong vài tháng qua. Bão mùa đông có thể là thủ phạm, nhưng tâm lý tuyển dụng xấu đi do sự không chắc chắn về chính sách/thương mại gia tăng cũng có thể bắt đầu thấm vào dữ liệu." "Một tháng không tạo ra một xu hướng, nhưng người Canada nên theo dõi chặt chẽ thị trường lao động để tìm dấu hiệu suy yếu trong những tháng tới. May mắn thay, thị trường lao động Canada đã bước vào cuộc khủng hoảng thuế quan hiện tại trên nền tảng vững chắc, điều này rất quan trọng khi xem xét những lực cản đáng kể mà nền kinh tế đang phải đối mặt."

Dự báo dài hạn: Lãi suất chính sách sẽ được hạ xuống 2,25% vào quý hai và được giữ ở mức đó cho đến cuối năm.

Scotiabank: "Hiệu ứng thuế quan không phải là một cú đánh slam-dunk cho việc cắt giảm"

Tại Scotiabank, kỳ vọng dựa trên thị trường là cắt giảm một phần tư điểm "với thiên hướng trung lập-diều hâu", theo một báo cáo mới từ Nhà kinh tế của Scotiabank Derek Holt, người trong lịch sử đã là một người trái ngược khi nói đến BoC, đưa ra lý do cho một sự tạm dừng trong khi các ngân hàng lớn khác đang đưa ra lý do cho việc cắt giảm, và dường như vẫn giữ vững tiêu chuẩn của mình.

Holt nói: "BoC sẽ giữ nguyên nếu không có việc áp đặt thuế quan, nhưng ngay cả hiệu ứng thuế quan cũng không phải là một cú đánh slam-dunk cho việc cắt giảm hoặc thiên hướng nới lỏng." "Ngôn ngữ trong truyền thông cuối cùng kết hợp với dữ liệu kể từ đó đã củng cố lý do để tạm dừng sau khi cắt giảm 200 bps xuống mức lãi suất qua đêm 3% hiện tại. [...] Lạm phát cốt lõi liên tục dõi về phía đầu trên của phạm vi mục tiêu chính sách 1–3% của BoC khi được đánh giá theo điều khoản m/m hàng năm. Kỳ vọng lạm phát tiếp tục cao hơn nhiều so với mục tiêu lạm phát 2% của BoC. Tăng trưởng GDP đã phá vỡ kỳ vọng bằng cách đạt 2,6% q/q SAAR trong quý 4."

Nơi Holt thực sự đi lệch khỏi các đồng nghiệp của mình là niềm tin của ông rằng mối đe dọa do thuế quan gây ra "có thể đang giảm bớt."

Ông giải thích: "Nếu tất cả các mức thuế được công bố ban đầu được tiến hành thì sự nhảy vọt lớn trong mức thuế trung bình có trọng số (tổng xuất khẩu 13,2%, Mỹ 17,3%)

Ông giải thích: "Nếu tất cả các mức thuế được công bố ban đầu được tiến hành thì sự nhảy vọt lớn trong mức thuế trung bình có trọng số (tổng xuất khẩu 13,2%, Mỹ 17,3%) sẽ là một đòn giáng mạnh vào nền kinh tế Canada. Sự trả đũa được công bố của Canada so với mối đe dọa ban đầu của Mỹ không đạt được mức tương đương về tác động tương đối đối với nhập khẩu và xuất khẩu, và do đó tác động ròng của các mức thuế song phương sẽ là một cú sốc nhu cầu âm đối với Canada. Điều này sẽ thúc đẩy việc nới lỏng thêm của BoC."

"Tuy nhiên, dường như hầu hết các lĩnh vực của nền kinh tế có khả năng thoát khỏi thuế quan của Mỹ nếu họ có thể chứng minh là tuân thủ USMCA. Hơn 40% thương mại đã tuân thủ USMCA và có cảm giác rằng phần lớn phần còn lại có thể nhanh chóng tuân thủ USMCA."

Theo Holt, thuế quan đối với thép, nhôm và các sản phẩm năng lượng "có khả năng giữ nguyên", và vẫn còn mối đe dọa về "thuế quan tương hỗ" từ Trump đối với sữa và gỗ. Ông nói thêm: "Mức thuế trung bình có trọng số đối với xuất khẩu của Canada sẽ rất nhỏ nói chung nếu tất cả điều này được đúc kết lại."

Dự báo dài hạn: Lãi suất chính sách sẽ được hạ xuống 2,75% trong tháng này và được giữ ở mức đó cho đến cuối năm."

RBC: "Một quyết định rất sát sao"

Các nhà kinh tế của RBC có xu hướng thiên về nới lỏng đối với chính sách tiền tệ, và đã lâu rồi chúng ta mới thấy họ dự báo bất cứ điều gì khác ngoài việc cắt giảm lãi suất từ ngân hàng trung ương. Tuy nhiên, lần này, họ dường như đang đứng vững trên ranh giới. "Chúng tôi dự đoán quyết định lãi suất của Ngân hàng Trung ương Canada vào thứ Tư sẽ là một quyết định rất sát sao vì dự báo cơ sở của chúng tôi giả định rằng ngân hàng sẽ lần đầu tiên hoãn cắt giảm lãi suất  kể từ tháng 4 năm 2024, nhưng rủi ro thương mại của Mỹ vẫn có thể dễ dàng nghiêng tỷ lệ cược về phía lần cắt giảm lần thứ bảy liên tiếp," các nhà kinh tế Nathan Janzen và Claire Fan cho biết trong một báo cáo ngày 7 tháng 3.

Janzen và Fan đã chỉ ra những gì các nhà kinh tế khác đã nói: nếu không có rủi ro thương mại, BoC sẽ có đủ lý do để giữ lãi suất chính sách ổn định ở mức 3%.

"Lạm phát vẫn ở mức mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương, nhưng sẽ cao hơn nếu không có kỳ nghỉ thuế bán hàng liên bang làm giảm giá các mặt hàng như ăn uống tại nhà hàng. Tăng trưởng GDP quý 4 đã gây bất ngờ đáng kể về phía tăng," họ nói. "Có một số bằng chứng về việc việc làm của Canada suy yếu trong các lĩnh vực nhạy cảm với thương mại vào tháng 2. Nhưng tỷ lệ thất nghiệp vẫn thấp hơn mức cuối năm ngoái, phù hợp với quan điểm rằng khoảng cách sản xuất trên toàn nền kinh tế (động lực chính của áp lực lạm phát trong tương lai trong khuôn khổ chính sách của BoC) đã bắt đầu thu hẹp vào năm 2025."

Đồng thời, báo cáo nhấn mạnh rằng "rủi ro thương mại không biến mất" và "chính sách thương mại của Mỹ sẽ như thế nào theo từng tuần (hoặc thậm chí từng giờ) vẫn còn rất không chắc chắn" (bản thân điều này gây ra rủi ro cho sức khỏe kinh tế của Canada).

Janzen và Fan tiếp tục nói: "Lãi suất vẫn còn tương đối cao. Ở mức 3%, lãi suất qua đêm vẫn ở gần đầu phạm vi 2,25% đến 3,25% mà BoC xem là có tác động trung lập đến nền kinh tế. Nhưng Thống đốc Macklem cũng đã nêu rõ những hạn chế của chính sách tiền tệ như một công cụ để bù đắp các cú sốc thuế quan, và BoC vẫn cần phải đạt được sự cân bằng giữa việc hỗ trợ nền kinh tế thông qua sự không chắc chắn trong khi đề phòng việc thêm không cần thiết vào lạm phát trong tương lai."

Trong một báo cáo khác từ ngày 4 tháng 3, Frances Donald và Cynthia Leach của RBC đã bình luận về chính sách tiền tệ trong dài hạn, nói rằng cả hai "dự đoán rằng thuế quan càng được duy trì, khả năng lãi suất giảm nhanh hơn và với mức độ lớn hơn càng cao."

Dự báo dài hạn: Lãi suất chính sách sẽ được hạ xuống 2,25% vào quý ba và được giữ ở mức đó cho đến cuối năm.

BMO was the only big bank to put out a revised interest forecast on March 4, in direct response to Trump's 25% tariff on Canadian goods going into effect. That revision called for quarter-point cuts at each of the BoC’s next four meetings — this week’s meeting included — which would bring the policy rate down to 2% by the July 30th meeting. Prior to Tuesday, BMO was forecasting that the central bank would lower the policy rate two more times, in April and July, which would land the policy rate at 2.50%.

BMO: "Một biện pháp thận trọng trong việc nới lỏng chính sách"

BMO là ngân hàng lớn duy nhất đưa ra dự báo lãi suất được sửa đổi vào ngày 4 tháng 3, để đáp lại trực tiếp mức thuế 25% của Trump đối với hàng hóa Canada có hiệu lực. Bản sửa đổi đó kêu gọi cắt giảm một phần tư điểm tại mỗi cuộc họp tiếp theo của BoC — bao gồm cả cuộc họp tuần này — điều này sẽ đưa lãi suất chính sách xuống 2% vào cuộc họp ngày 30 tháng 7. Trước thứ Ba, BMO dự báo rằng ngân hàng trung ương sẽ giảm lãi suất chính sách thêm hai lần nữa, vào tháng 4 và tháng 7, điều này sẽ đưa lãi suất chính sách xuống 2,50%.

Nhà kinh tế của BMO Douglas Porter đã trình bày dự báo được cập nhật trong một báo cáo vào thứ Ba và cũng nói vào thời điểm đó rằng "rủi ro ròng là chúng ta cuối cùng sẽ giảm xuống thấp hơn nữa, nếu Ngân hàng thoải mái với bối cảnh lạm phát hiện hành vào cuối năm nay."

Porter giải thích: "Việc Ngân hàng Trung ương Canada cắt giảm lãi suất vào cuối tháng 1 một phần được mô tả là một động thái quản lý rủi ro bị thúc đẩy bởi rủi ro gia tăng của thuế quan của Mỹ. Với rủi ro đó hiện đang được nhận ra, chúng tôi cho rằng Ngân hàng sẽ nghiêng về sự suy giảm kinh tế đáng kể dự kiến và rủi ro suy thoái kinh tế leo thang mạnh mẽ cùng với áp lực giảm phát liên quan. Tuy nhiên, sẽ có một biện pháp thận trọng trong việc nới lỏng chính sách, với áp lực lạm phát đồng thời bị thúc đẩy bởi thuế quan trả đũa và sự mất giá của đồng đô la Canada."

Gần đây hơn, Porter đã xác nhận trong một ghi chú ngày 7 tháng 3 rằng BMO vẫn giữ nguyên các sửa đổi dự báo của mình, như được nêu trong báo cáo hôm thứ Ba. Nhưng GDP là một câu chuyện khác.

Porter viết: "Chúng tôi đã cắt giảm dự báo đối với GDP trong phần còn lại của năm nay với giả định rằng thuế quan sẽ được kích hoạt lại hoàn toàn đối với Canada vào ngày 2 tháng 4."

"... chúng tôi thường sẽ không điều chỉnh dự báo của mình cho đến khi thuế quan được khóa, nhưng sự ngạc nhiên lớn hơn nhiều bây giờ sẽ là liệu Canada có được miễn trừ khỏi các mức thuế 'tương hỗ' sắp tới. Ngoài ra, Tổng thống đã tái khẳng định rằng thuế quan 25% sẽ đến vào tuần tới đối với tất cả hàng nhập khẩu thép và nhôm, và Canada là nhà cung cấp quốc tế số một của cả hai kim loại, và cho đến nay là kim loại sau."

Dự báo dài hạn: Lãi suất chính sách sẽ được hạ xuống 2,0% vào tháng 7 và có thể được hạ thấp hơn nữa tùy thuộc vào bối cảnh lạm phát.

© 2025 Storeys

Bản tiếng Việt của The Canada Life