Ngân hàng Trung ương Canada, Fed nên tập trung vào tình trạng nợ quá hạn, vỡ nợ, phá sản gia tăng 'trước khi quá muộn'

Bất chấp việc Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã cắt giảm 75 điểm cơ bản kể từ tháng 9 và Ngân hàng Trung ương Canada đã cắt giảm 125 điểm cơ bản kể từ tháng 6, các cuộc khảo sát gần đây nhất của các nhân viên cho vay với cả hai quốc gia đều cho thấy các tiêu chuẩn cho vay thực sự đang được thắt chặt.

Lý do cho điều này rất rõ ràng trong dữ liệu phá sản "cứng": chất lượng tín dụng đã trở thành mối quan tâm của các ngân hàng, với số lượng doanh nghiệp nộp đơn xin phá sản đạt đến mức đáng lo ngại. Đây là một trong nhiều lý do tại sao chúng tôi cho rằng Fed và Ngân hàng Trung ương Canada hiện đang "kéo căng dây" và cần phải cắt giảm nhiều hơn nữa để ứng phó với tình trạng chất lượng tín dụng doanh nghiệp đang xấu đi.

Trong vài tuần qua, một loạt các vụ phá sản đã trở thành tiêu đề của tin tức tài chính. Từ chăm sóc sức khỏe (CareMax Inc.) đến các chuyến bay thương mại (Spirits Airlines Inc.) đến các nhà sản xuất lốp xe (American Tire Distributors Inc.) đến tài chính ô tô (Vroom Inc.), sự phát triển đã diễn ra rộng rãi.

Nhìn vào bức tranh toàn cảnh, trong 12 tháng tính đến tháng 9, tổng số hồ sơ phá sản tại Hoa Kỳ đã đạt 22.691, tăng 73,5 phần trăm so với hai năm trước khi Fed đang ở giữa chu kỳ tăng lãi suất. Theo quý, hồ sơ phá sản của doanh nghiệp Hoa Kỳ đã tăng 14,5 phần trăm trong quý ba so với một năm trước lên 5.557, gần gấp đôi mức thấp nhất trong chu kỳ là 3.065 được ghi nhận trong quý đầu tiên của năm 2022.

Lần cuối cùng có sự gia tăng mạnh mẽ như vậy về số vụ phá sản là vào giữa cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu vào năm 2008.

Tương tự như vậy, tình trạng phá sản doanh nghiệp (bao gồm cả phá sản và đề xuất phá sản) ở Canada đã tăng 16 phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái tính đến quý 3 và tổng số hồ sơ nộp trong 12 tháng tính đến tháng 9 đã đạt mức chưa từng thấy kể từ đầu năm 2010. Vì vậy, việc các bên cho vay thắt chặt các tiêu chuẩn trong bối cảnh này là điều hợp lý.

Và không chỉ nguồn cung tín dụng bị thắt chặt; nhu cầu cũng không mấy khả quan. Tại Hoa Kỳ, theo khảo sát của Fed, có 21,3 phần trăm người cho vay báo cáo nhu cầu vay thương mại và công nghiệp (C&I) giảm và 10,9 phần trăm người cho vay bất động sản thương mại (CRE) giảm.

Các doanh nghiệp cũng không quá tích cực trong việc phát hành nợ ngắn hạn. Tổng số lượng phát hành giấy tờ thương mại của Hoa Kỳ trong 12 tuần là 55.742, tính đến ngày 15 tháng 11, vẫn thấp hơn mức tăng đột biến gần đó là 57.843 mà chúng ta đã thấy vào giữa tháng 6.

Sự thật là chi phí vay vẫn ở mức cao mặc dù các ngân hàng trung ương đang bắt đầu chu kỳ cắt giảm. Theo khảo sát doanh nghiệp nhỏ của Liên đoàn Doanh nghiệp Độc lập Quốc gia, lãi suất trả cho các khoản vay ngắn hạn vẫn ở mức gần mức cao kỷ lục trong tháng 10 là 9,7%, giảm nhẹ so với mức cao nhất trong 23 năm là 10,1% vào tháng 9.

Các doanh nghiệp nhỏ hiện đang phải đối mặt với lãi suất cao hơn so với một năm trước khi ở mức 9,1% và lãi suất quỹ Fed khi đó là 5,5%. Điều này phù hợp với khảo sát của nhân viên cho vay không cho thấy bất kỳ khoản cắt giảm nào đối với biên độ cho vay của các công ty nhỏ kể từ quý 2 năm 2022.

Điều đó ít gây ra vấn đề hơn đối với các công ty lớn có thể tự phát hành nợ của mình, với chênh lệch lãi suất của công ty vẫn ở mức hẹp kỷ lục.

Nhưng điều đáng chú ý là chỉ số về tình trạng khó khăn của thị trường trái phiếu doanh nghiệp của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York đã xấu đi kể từ giữa tháng 9, với chỉ số tăng từ 0,1 trước khi Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9 lên 0,12 vào cuối tháng 10 (cao hơn có nghĩa là khó khăn hơn). Con số này vẫn gần mức thấp nhất trong phạm vi lịch sử, nhưng có vẻ như việc cắt giảm lãi suất vẫn chưa có nhiều tác động đến điều kiện tín dụng của doanh nghiệp.

Trong khi đó, thước đo lãi suất kinh doanh của Ngân hàng Trung ương Canada đã giảm 80 điểm cơ bản kể từ tháng 5 xuống còn 5,7 phần trăm vào tháng 10, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mức mà các doanh nghiệp đang hoạt động (cao hơn một chút so với ba phần trăm) trước COVID-19 và chu kỳ tăng lãi suất năm 2022. Đối với một quốc gia không có cơ sở người tiêu dùng mạnh mẽ để bù đắp cho sự yếu kém của khu vực doanh nghiệp, chi phí vay vẫn còn quá cao.

Sự kết hợp giữa nhu cầu trì trệ và nguồn cung tín dụng thắt chặt hơn sẽ chỉ ra sự suy giảm trong hoạt động vay/cho vay. Tín dụng ngân hàng doanh nghiệp hiện đang giảm 1,4 phần trăm so với cùng kỳ năm trước tính đến tháng 9 tại Canada và đã giảm hàng năm trong năm tháng trước đó. Tại Hoa Kỳ, tăng trưởng tín dụng ngân hàng C&I và CRE đã giảm tốc từ mức đỉnh điểm 13,4 phần trăm so với cùng kỳ năm trước vào tháng 12 năm 2022 xuống còn 1,3 phần trăm vào tháng 10 năm nay và tốc độ này vẫn tiếp tục chậm lại.

Nhìn về tương lai, các ngân hàng sẽ được kỳ vọng sẽ duy trì các tiêu chuẩn cho vay chặt chẽ nếu xu hướng phá sản hiện tại tiếp tục làm xói mòn chất lượng tín dụng. Điều đó có nghĩa là ít tín dụng khả dụng hơn cho các doanh nghiệp và áp lực tăng thực tế đối với biên độ cho vay, làm giảm hiệu quả của việc cắt giảm lãi suất — một lần nữa, gợi nhớ một cách kỳ lạ đến những gì đã xảy ra vào năm 2008.

Hãy nhớ rằng, chính sách tiền tệ luôn có độ trễ; do đó, chúng tôi cho rằng tình hình hiện tại đòi hỏi Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Canada phải chủ động nới lỏng hơn trong các cuộc họp sắp tới trước khi "quá muộn".

Paul Kim là nhà phân tích cấp cao tại công ty nghiên cứu độc lập Rosenberg Research & Associates Inc., do David Rosenberg sáng lập. Để nhận thêm nhiều hiểu biết và phân tích của David Rosenberg, bạn có thể đăng ký dùng thử miễn phí trong một tháng trên trang web Rosenberg Research.

Bản tiếng Việt của The Canada Life