GDP của Canada tăng nhờ chi tiêu của chính phủ, những sửa đổi lớn để làm chậm cắt giảm lãi suất: BMO

Nền kinh tế Canada vẫn đang tiến triển và hoạt động tốt hơn nhiều chuyên gia nghĩ. Dữ liệu của Cơ quan Thống kê Canada (Stat Can) cho thấy Tổng Sản phẩm Quốc nội (GDP) tăng trong quý 3 năm 2024, chủ yếu nhờ vào hoạt động vay nợ của hộ gia đình và chi tiêu của chính phủ. Sự sụt giảm liên tục của GDP bình quân đầu người gần như hoàn toàn bị lu mờ bởi những sửa đổi lớn về dữ liệu trước đó. Một trong những ngân hàng lớn nhất của đất nước lưu ý rằng điều này hoàn toàn thay đổi triển vọng kinh tế, cắt giảm kỳ vọng rằng Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) sẽ theo đuổi các đợt cắt giảm lãi suất mạnh mẽ.

GDP thực tế của Canada tăng trong quý 3, thêm một lần nữa giảm mạnh bình quân đầu người

Sản lượng của Canada tăng nhưng có bước tăng nhỏ hơn so với các quý được điều chỉnh tăng sau đó. Dữ liệu của Stat Can cho thấy GDP thực tế tăng 0,3% trong quý 3, thực tế là 0,256 điểm được làm tròn nhưng ai đếm chứ? Con số này nhỏ hơn đáng kể so với mức tăng 0,5 điểm trong cả quý 1 và quý 2, sau khi dữ liệu được điều chỉnh tăng mạnh.

Con số này không chênh lệch nhiều so với mục tiêu 1,5% của Ngân hàng Trung ương Canada (BoC), mặc dù các nhà kinh tế tại BMO nhấn mạnh rằng con số này là sau khi BoC điều chỉnh giảm. Ngân hàng trung ương đã dự báo tăng trưởng 2,8% cho đến tháng 10, gần như cắt giảm dự báo của họ trong nửa tháng sau khi quý 3 chính thức kết thúc nhưng vẫn chưa có báo cáo.

Mặc dù tăng trưởng chung, Stat Can nhấn mạnh rằng không có tiến triển bình quân đầu người. Họ cảnh báo rằng GDP thực tế bình quân đầu người đã giảm 0,4% trong quý 3, đánh dấu quý âm thứ 6 liên tiếp.

Nền kinh tế Canada hầu như hoàn toàn phụ thuộc vào nợ hộ gia đình và chính phủ

Tiến trình này bị lu mờ bởi các chi tiết về nơi tăng trưởng hiện diện và nơi tăng trưởng bị thiếu. "... đóng góp vào tăng trưởng GDP từ chi tiêu hộ gia đình và chính phủ cao hơn đã được điều chỉnh do tích lũy hàng tồn kho phi nông nghiệp chậm hơn, đầu tư vốn kinh doanh thấp hơn và xuất khẩu thấp hơn", cơ quan này lưu ý.

Khi họ lưu ý rằng hộ gia đình và chính phủ thúc đẩy tăng trưởng, họ có ý đó. Chỉ có 4 trong số 7 phân khúc chính đóng góp vào động thái tích cực và hai phân khúc còn lại quá nhỏ nên sẽ làm tròn xuống mức đóng góp bằng không. Chi tiêu hộ gia đình cao hơn (+0,9%) tăng gấp 3 lần mức trung bình, do chi tiêu cho xe mới và dịch vụ tài chính. Trong khi đó, tiêu dùng của chính phủ (+1,1%) cho thấy mức tăng trưởng gần gấp 4 lần mức trung bình, do tăng trưởng ở mọi cấp (thành phố, tỉnh và liên bang). Đây là lần tăng thứ ba liên tiếp và để hiểu rõ hơn, nó đóng góp tương đương 94,5% tổng tăng trưởng GDP.

Như đã lưu ý trước đó, chi tiêu của chính phủ không phải là vấn đề khi xem xét riêng lẻ. Điểm mấu chốt không phải là chính phủ chi tiêu quá nhiều, mà là giúp cắt giảm câu chuyện được trình bày. Hầu hết các chính phủ đều thâm hụt ở Canada, thâm hụt đáng kể bất chấp các ngân sách mà họ trình bày (thường được điều chỉnh ngay sau đó). Vì nợ là mức tiêu dùng trong tương lai được kéo về phía trước, nên sự thúc đẩy kinh tế hiện tại phải trả giá bằng tăng trưởng trong tương lai (có lãi suất).

Các nhà kinh tế thường tin rằng cứ mỗi điểm tỷ lệ nợ trên GDP tăng trên 70% thì GDP sẽ mất 0,5 điểm tăng trưởng dài hạn. Vì tăng trưởng kép, nên lực cản kinh tế lớn hơn nhiều so với nhận thức của hầu hết mọi người. Đó là lý do tại sao cần phải cân nhắc cẩn thận và đánh giá đúng đắn về nền kinh tế. Việc vay nợ thường cần thiết để giảm bớt nỗi đau ngắn hạn, nhưng nỗi đau không thể biến mất. Nỗi đau tức thời trở thành nỗi đau buồn tẻ, kéo dài trong dài hạn. Việc chi tiêu có thể hợp lệ hoặc không, đó là giữa các cử tri và các quan chức được bầu của họ—nhưng đó không phải là một chuyến đi miễn phí.

Hiện tại, câu chuyện là nền kinh tế Canada đang mạnh mẽ và hoạt động tuyệt vời. Nền kinh tế mạnh thường không phụ thuộc vào việc vay nợ của hộ gia đình và các biện pháp kích thích của chính phủ, đòi hỏi phải cắt giảm lãi suất mạnh mẽ. Nền kinh tế mạnh của Canada chủ yếu dựa trên nền kinh tế ảm đạm khi nhận được mức kích thích của chính phủ chỉ được quan sát thấy trong thời kỳ suy thoái sâu nhất. Tuy nhiên, nếu đây là một công ty đại chúng, ban quản lý sẽ bị buộc tội "làm màu" - ưu tiên vẻ bề ngoài ngắn hạn với cái giá phải trả là sự ổn định và thịnh vượng lâu dài.

Biện pháp kích thích đó với cái giá phải trả là tăng trưởng trong tương lai trông thậm chí còn đáng ngờ hơn với những điều chỉnh tăng mạnh đối với GDP.

Các đợt điều chỉnh GDP tăng của Canada có nghĩa là cần cắt giảm lãi suất ít hơn

Các vấn đề về sản lượng của Canada đã được loại bỏ chỉ trong vài lần nhấn phím. "Mặc dù kết quả gần đây có phần đáng thất vọng, nhưng một phần khác của câu đố dữ liệu ngày hôm nay là một loạt các đợt điều chỉnh tăng rất lớn đối với mức tăng trưởng trong quá khứ", Nhà kinh tế trưởng của BMO Douglas Porter đã viết.

Trước đó, Porter đã lưu ý rằng các đợt điều chỉnh GDP hàng năm sẽ giảm xuống dữ liệu hàng quý và đó là những gì đã xảy ra. Nhìn chung, GDP thực đã tăng 1,5% kể từ năm 2020—tăng thêm nhiều hơn mức tăng trưởng hàng năm hiện đang đạt mục tiêu. "Để hiểu rõ hơn, con số này lớn hơn ước tính mới nhất của BoC về khoảng cách sản lượng", Porter cho biết.

Khoảng cách sản lượng là sự khác biệt giữa sản lượng thực và tiềm năng của một quốc gia. Đây là một thước đo đặc biệt quan trọng đối với quyết định về lãi suất của BoC. Trong trường hợp này, các đợt điều chỉnh tăng sẽ chuyển nền kinh tế từ nhu cầu kích thích sang nhu cầu vượt mức. Điều này có ý nghĩa rất lớn và Porter đã đề cập đến hai yếu tố quan trọng nhất—GDP và lãi suất.

Nhu cầu dư thừa và tăng trưởng mạnh hơn dự kiến sẽ thúc đẩy kỳ vọng GDP cao hơn. Ít nhất là ở cấp độ tổng hợp. "Do điểm khởi đầu vững chắc hơn, chúng tôi đang nâng ước tính tăng trưởng cả năm cho năm 2024 lên 1,3% (từ 1,1% trước đó), ngay cả khi kết quả Q3 ảm đạm", ngân hàng giải thích.

Porter cũng dự đoán BoC sẽ thay đổi giai điệu, sẽ cắt giảm lãi suất chậm lại. Vì nhu cầu dư thừa đi trước lạm phát, nên khoảng cách sản lượng được điều chỉnh hiện là cảnh báo về sự gia tăng trở lại của lạm phát. Trước đây, thị trường kỳ vọng sẽ cắt giảm thêm 0,5 điểm vào tháng 12, nhưng kể từ đó đã cắt giảm một nửa kỳ vọng đó. Việc điều chỉnh GDP tăng, tạm miễn GST và kích thích tiền mặt trực tiếp, cùng với sự trở lại của lạm phát là những yếu tố cũng sẽ chống lại các quyết định về lãi suất trong tương lai.

"Đối với Ngân hàng Trung ương Canada, chúng tôi không thấy đủ ở đây để thúc đẩy Ngân hàng cắt giảm mạnh mẽ một lần nữa vào tháng 12, đặc biệt là khi xét đến những điều chỉnh tăng mạnh, ngay cả trong năm nay. Chúng tôi vẫn đang ở trong phe 25 điểm cơ bản", Porter cho biết.

Bản tiếng Việt của The Canada Life