Ngân hàng Canada đang đạt được tiến bộ trong cuộc chiến chống lạm phát, nhưng Thống đốc Tiff Macklem vẫn có lý do lớn để thận trọng về việc cắt giảm lãi suất quá sớm – uy tín của ông đang bị đe dọa.

Ngân hàng trung ương, sau khi trải qua một trong những thử thách khó khăn nhất trong 50 năm qua, đang tiến gần hơn đến việc đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%. Các nhà kinh tế dự báo nó sẽ đến gần vào cuối năm nay mà không có suy thoái.

Đó sẽ là một chiến thắng lớn cho tổ chức này - giống như Cục Dự trữ Liên bang Mỹ  và các ngân hàng trung ương khác, đã bị xem xét kỹ lưỡng và chỉ trích vì sự gia tăng giá tiêu dùng bắt đầu vào năm 2021.

Việc hạ lãi suất quá sớm để rồi chứng kiến lạm phát tăng trở lại sẽ là một kết cục tàn khốc đối với một ngân hàng trung ương vốn đã bị các chính trị gia cánh tả và cánh hữu kéo xuống bùn. Đó là động lực để Macklem giữ lãi suất chính sách ở mức hiện tại ít nhất cho đến tháng 6.

Andrew Kelvin, người đứng đầu chiến lược lãi suất Canada và toàn cầu tại bộ phận chứng khoán của Ngân hàng Toronto-Dominion, cho biết trong một cuộc phỏng vấn: “Họ cần phải hoàn toàn chắc chắn rằng họ có thể cắt giảm lãi suất trước khi cắt giảm. Chúng ta càng kéo dài lạm phát quanh mức 3% thì nguy cơ mọi người chỉ chấp nhận mức lạm phát sẽ là 3% càng lớn.”

Để hội đồng điều hành gồm sáu người của ngân hàng có thể giảm lãi suất, họ sẽ cần niềm tin vào dự báo lạm phát của mình, vốn cho thấy tỷ lệ lạm phát sẽ quay trở lại mức 2% vào năm tới. Điều đó thật khó khăn khi một số dự đoán trước đó của ngân hàng hóa ra lại quá sai lầm.

Stephen Gordon, giáo sư kinh tế tại Đại học Laval, cho biết trong một cuộc phỏng vấn: “Tôi không nghĩ ngân hàng sẽ có tự tin đó vào khả năng dự báo lạm phát quay trở lại mức 2%. Họ có phải đợi đạt mức 2% trước khi cắt giảm không? Không, họ sẽ không. Nhưng họ sẽ cần phải tin tưởng vào dự báo đó.”

Macklem trở thành thống đốc vào tháng 6 năm 2020 khi nền kinh tế toàn cầu vẫn đang quay cuồng vì cú sốc ban đầu của Covid-19. Một trong những hành động đầu tiên của ông là đưa ra một cam kết rõ ràng: “Nếu bạn có một khoản thế chấp hoặc nếu bạn đang cân nhắc thực hiện một giao dịch mua lớn, hoặc bạn là một doanh nghiệp và đang cân nhắc việc đầu tư, bạn có thể tự tin lãi suất sẽ ở mức thấp trong thời gian dài,” ông nói vào tháng 7 năm đó.

Thông điệp này đã giúp khơi dậy thị trường nhà ở Canada khi nền kinh tế phục hồi trở lại. Giá nhà chuẩn đã tăng hơn 50% trong hơn một năm rưỡi, làm tăng thêm lạm phát.

“Một thời gian dài” hóa ra là khoảng 20 tháng, khi Ngân hàng Trung ương Canada bắt đầu một loạt đợt tăng lãi suất vào tháng 3 năm 2022, đưa lãi suất qua đêm từ 0,25% lên 5%.

Hầu hết các nhà phân tích đều ghi nhận Macklem vì hành động chuyển hướng nhanh chóng của ông, nhưng đây vẫn là một điểm nhức nhối đối với những người Canada đã vay các khoản thế chấp có lãi suất điều chỉnh theo hướng dẫn của Macklem và hiện đang mắc kẹt với các khoản thanh toán cao hơn nhiều. Tuy nhiên, việc cứu trợ nhóm đó bằng việc cắt giảm lãi suất sâu hiện mang theo những rủi ro riêng.

Tỷ lệ lạm phát giảm xuống 2,8% trong tháng 2, nhưng đây mới là lần thứ ba trong 35 tháng lạm phát nằm trong phạm vi kiểm soát lạm phát của ngân hàng từ 1% đến 3%. Vào tháng 12, 56% các nhà kinh tế được Bloomberg thăm dò cho biết việc trì hoãn quay trở lại mục tiêu lạm phát đang làm tổn hại đến uy tín của ngân hàng.

Ngân hàng trung ương đã thông báo rằng họ thà nghiêng về phía chính sách thắt chặt quá mức. Nền kinh tế Canada không hoạt động tốt như Mỹ, nhưng vẫn chưa đủ yếu để buộc phải cắt giảm lãi suất. Những lời kêu gọi suy thoái đã biến mất, thu nhập đang tăng lên và có rất ít dấu hiệu cho thấy các hộ gia đình không trả được nợ đáng kể.

“Nới lỏng quá sớm sẽ là giọt nước tràn ly,” Derek Holt, chuyên gia kinh tế của Bank of Nova Scotia, viết trong một báo cáo gửi nhà đầu tư. Ông dự đoán Ngân hàng Trung ương Canada sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9, muộn hơn so với ước tính trung bình của các nhà kinh tế.

Ông viết: “Đó sẽ là một canh bạc có tỷ lệ cược cao, có thể dễ dàng phản tác dụng và tạo thêm một vết đen khác đối với tính lãnh đạo của Macklem trong vai trò này.”

Sự năng động của thị trường bất động sản là một yếu tố: nhu cầu về nhà ở ngày càng tăng và nguồn cung lại thiếu hụt. Vào tháng 1 năm 2023, khi Macklem tuyên bố rõ ràng việc tạm dừng có điều kiện trong việc tăng lãi suất, điều đó đã giúp thúc đẩy giá nhà tăng kéo dài 5 tháng.

Ngoài ra còn có những rủi ro chính trị khi cắt giảm sớm. Một số chính trị gia, bao gồm cả thủ hiến Ontario, đã kêu gọi cắt giảm lãi suất. Và Lãnh đạo đảng Bảo thủ Pierre Poilievre, người được cho là sẽ giành chiến thắng trong cuộc bầu cử tiếp theo, từng cam kết sẽ sa thải Macklem vì đã để lạm phát vượt quá tầm kiểm soát. Gần đây ông đã không lặp lại lời đe dọa nữa.

Các nhà giao dịch hoán đổi qua đêm đặt tỷ lệ cho lần cắt giảm lãi suất đầu tiên vào khoảng 50% tại cuộc họp tháng 6 của ngân hàng. Các nhà kinh tế được Bloomberg khảo sát nhận thấy các quan chức bắt đầu nới lỏng trong tháng đó, sau đó dần dần nới lỏng chính sách tiền tệ, đưa lãi suất qua đêm chuẩn còn 3,5% vào tháng 4 năm 2025.

© 2024 Bloomberg News

Bản tiếng Việt của The Canada Life