Các tỉnh của Canada sẽ chứng kiến chi phí vay tương đối tăng lên khi thuế quan của Hoa Kỳ áp lên hàng hóa từ quốc gia này đe dọa kìm hãm tăng trưởng kinh tế.

Dominique Lapointe, giám đốc chiến lược vĩ mô tại Manulife Investment Management cho biết, thu hẹp thương mại sẽ gây tổn hại đến doanh thu thuế của tỉnh và làm tăng nhu cầu vay. Ông cho biết kết quả có thể sẽ là phí bảo hiểm rủi ro cao hơn đối với nợ của tỉnh hoặc lợi suất so với trái phiếu liên bang.

Thuế quan trả đũa hoặc giới hạn xuất khẩu sẽ làm tăng thêm tổn thất. Lapointe cho biết: "Thuế quan hiện không được định giá vào chênh lệch thuế của tỉnh và có nguy cơ mở rộng".

Tỉnh lớn nhất của đất nước, Ontario, đã bán 750 triệu đô la Canada (522 triệu đô la Mỹ) trái phiếu vào thứ Ba, tăng thêm khoản nợ vào một trái phiếu hiện có đáo hạn vào năm 2034. Các nhà đầu tư đã yêu cầu 60 điểm cơ bản trên chuẩn của chính phủ để mua nó. Chênh lệch đó vẫn ở mức tương tự, theo giá thầu chỉ thị của Bloomberg vào thứ Tư. Vào tháng 10, chênh lệch đã rộng hơn 70 điểm cơ bản, ngụ ý rằng các nhà đầu tư ít lo ngại hơn về mối đe dọa thuế quan buộc các tỉnh phải vay nhiều hơn.

Theo phân tích của Bloomberg Economics, thuế quan rộng rãi của chính quyền Trump sẽ gây tổn hại cho Canada và Mexico nhiều hơn các quốc gia khác, và các mô hình kinh tế về chiến tranh thương mại cho thấy điều này sẽ nhanh chóng dẫn đến suy thoái ở Canada. Hầu hết các tỉnh của Canada phụ thuộc rất nhiều vào thuế thu nhập và thuế bán hàng để có doanh thu; thâm hụt ngân sách của họ sẽ gia tăng.

Sameer Rehman, giám đốc điều hành và người đứng đầu bộ phận tài chính chính phủ tại Ngân hàng Montreal cho biết, thuế quan có khả năng ảnh hưởng không cân xứng đến tín dụng của chính phủ Canada trên thị trường toàn cầu, khiến các tỉnh phụ thuộc nhiều hơn vào nguồn vốn trong nước. Khi nguồn cung tăng lên, các nhà đầu tư có xu hướng yêu cầu thêm phí bảo hiểm để nắm giữ trái phiếu.

Theo phân tích từ Ngân hàng Thương mại Hoàng gia Canada, ngay cả mức thuế 20% không bao gồm hàng hóa cũng có thể khiến chênh lệch lãi suất của tỉnh đối với kỳ hạn 10 năm tăng thêm tới 12 điểm cơ bản. Nếu mức lợi suất cực rộng đó được áp dụng cho khoảng 135 tỷ đô la Canada mà các tỉnh dự kiến sẽ vay trong năm tài chính 2025, dựa trên ước tính của CIBC vào tháng 11, thì có thể lên tới khoảng 162 triệu đô la Canada tiền lãi thêm mỗi năm.

Con số thực tế có thể cao hơn, vì chính phủ có thể cần phải vay nhiều hơn khi thuế quan làm xói mòn bảng cân đối kế toán của họ.

Hoa Kỳ là đối tác thương mại lớn nhất của Canada và hai nước trao đổi nhiều nguồn lực. Lapointe cho biết chênh lệch trái phiếu của Ontario và Quebec chủ yếu chịu thuế quan đối với các loại khoáng sản và ô tô quan trọng, Saskatchewan chịu thuế phân bón và Alberta chịu thuế năng lượng.

Các yếu tố giảm nhẹ

Trước thông báo áp thuế ban đầu của Trump, Ontario đã vạch ra một kịch bản tăng trưởng chậm trong ba năm tới, trong đó nhu cầu vốn của họ sẽ tăng thêm 18 tỷ đô la Canada.

Tuy nhiên, "cả Ontario và thị trường trái phiếu cố định rộng lớn hơn của Canada đều đã chứng minh được năng lực đủ để hấp thụ các nhu cầu vốn bổ sung", Rehman cho biết.

Một điểm cứu cánh khác: Các tỉnh của Canada có thói quen trả trước nợ. Điều đó có nghĩa là một số tỉnh đã có khởi đầu thuận lợi trong việc tái cấp vốn cho các kỳ hạn năm 2025 — trong số đó có rất nhiều, vì các công ty đã vay thêm nợ lãi suất thấp trong thời kỳ đại dịch năm 2020.

Colin Blachar, người phát ngôn của Bộ tài chính tỉnh cho biết: "Bất chấp sự bất ổn của thị trường tài chính, chúng tôi vẫn tiếp tục thấy nhu cầu mạnh mẽ của các nhà đầu tư đối với trái phiếu Ontario. Chúng tôi đã hoàn thành chương trình vay 2024–25 và đã bắt đầu trả trước cho năm tới. Điều đó giúp chúng tôi có vị thế tốt hơn để vượt qua mọi biến động trong những tháng tới".

Tuy nhiên, việc tài trợ trước chỉ tạo ra một vùng đệm tối thiểu, vì chênh lệch giữa các trái phiếu hiện có sẽ tăng trên thị trường thứ cấp nếu thuế quan được áp dụng, Tom Bognar, giám đốc chiến lược thu nhập cố định, tiền tệ và hàng hóa tại CIBC cho biết.

"Số lượng lớn tiền tài trợ trước cung cấp cho họ khả năng xem động lực thị trường là gì, do đó có khả năng chờ đợi chênh lệch thuận lợi hơn khi phát hành", ông nói.

Lapointe cho biết thuế quan có thể buộc các tỉnh phải đa dạng hóa xuất khẩu khỏi Hoa Kỳ và giao dịch nhiều hơn với nhau, nhưng điều này sẽ khó đạt được. Các rào cản thương mại hiện đang tồn tại giữa các tỉnh của Canada, một điểm bế tắc lâu đời trong chính trị trong nước mà những người chỉ trích cho rằng hạn chế tăng trưởng kinh tế.

©2025 Bloomberg L.P.

Bản tiếng Việt của The Canada Life